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宏源证券:M2增速定向调控 社融余额增速下滑

发布时间:2019-12-05 07:03:29 编辑:笔名

宏源证券:M2增速定向调控 社融余额增速下滑 2014-10-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

9月份社会融资规模为1.05万亿元,人民币贷款增加8572亿元,同比多增702亿元;广义货币(M2)余额120.21万亿元,同比增长12.9%报告摘要:

社会融资规模余额增速下滑,表外融资继续收缩。9月份社会融资规模环比继续呈现小幅上升,同比负增长25%。社会融资规模余额增速为14.6%,连续三个月下滑。表内融资有所恢复:银行表内贷款9月新增规模环比明显提升,主要是依靠人民币贷款环比恢复增长,而外币贷款则连续三个月净削减。表外融资持续低迷:银行表外融资净减少97亿元,委托贷款连续三个月同比负增长36%-40%,信托贷款和未贴现的银行承兑汇票,均呈现出连续三个月净削减。直接融资表现积极,企业债券融资活跃:9月新增直接融资及其他2563亿元,同比保持50%以上地较快增长,企业债券净融资1.82万亿元,也是历史同期水平。

信贷增长继续恢复,中长期贷款保持稳定,短期贷款取代票据贴现冲规模。9月份人民币新增贷款8572亿元,连续两个月保持恢复上升。家庭和企业的中长期贷款大致保持稳定,二者合计新增4517亿元,环比和同比都呈现小幅上升。9月份票据贴现规模不高,短期贷款呈现明显恢复,企业和家庭的短期贷款与票据融资合计3794亿元。

月末存款偏离度考核遏制“冲时点”现象,M2增速被“定向调控”。9月份M2同比增速12.9%,环比增速0.38%,仍在年初预期调控目标范围内。从三个不同部门来看,存款偏离度考核对“冲时点”现象的遏制,反映在企业存款上更明显,而居民储蓄则是新增幅度小于同期。9月份外汇存款和外汇贷款同时出现净减少,外币存款余额6053亿美元,在连续8个月增加之后出现了净减少。

政策延续区间调控定向调控,难现全面总量货币政策调整。当前经济弱势、通胀温和的局面,对稳增长政策不但不构成制约,反而引发市场的通缩预期和政策宽松预期,类似全面降息的呼声较为活跃,但应该看到,全年贷款额度尚有空间在年内剩余时间内投放,银行可相应调整投向方向;M2增速仍大致处在政府工作报告预定的13%左右目标范围内。国务院仍继续强调区间调控定向调控思路,在通胀走低和美国近期经济数据走弱加息预期出现反复的背景下,降息降准的预案可能会提出,但预计不会轻易出台,今年货币政策不断创新调控方式,央行对全面降准降息仍投鼠忌器,定向政策以及PSL、SLF和正回购利率下调等灵活性主动性较高的工具仍是央行。

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