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国信证券:关于1706合约的几点展望

发布时间:2020-02-20 20:27:43 编辑:笔名

国信证券:关于1706合约的几点展望 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

国债期货策略方向性策略:基本面上,四季度GDP增速提高的原因是第三产业增速从三季度的7.6%大幅提高到8.3%,而基建增速大幅下行,地产投资大约滞后地产销售5个月左右,预计单月增速拐点在2月份出现。政策面上,如果“同业存单纳入同业负债”传言成行,势必会对市场造成冲击,但本身监管动作难以监测,只能间接去观察同业存单利率和到期量分布,推测风险分布时间点。而定向降准从量和价的角度都有利于维护资金面稳定,在长期外汇占款流失的情况下,中国过高的准备金率本身就具有下调空间和必要性,只不过在做操作时机的选择。按过去一周平均IRR计算,TF1703的理论价格范围是99..68,T1703的理论价格范围是97..88。

期现套利策略:

(1)IRR策略:本周长久期券(、和)的IRR趋势上升,而短久期券()的IRR仍处于极低水平。(IRR存在时间年化问题,基差变化更能反映期货修复行情)。

(2)基差策略:本周TF1703走势略弱于现券,而T1703走势略强于现券,导致TF1703交割券的基差整体走扩,而T1703交割券的基差整体收窄,符合我们“做空基差策略在T1703上的性价比优于TF1703”的判断。

目前,5年国债收益率在2.95附近,收益率往上变化5BP以上幅度后,最廉券将依次经历、和的变化,因此交割期权价值较大。

而10年国债收益率在3.1924附近,最廉券在久期较长的、和之间切换,切换价值不大,即如果收益率在1月之内不大幅下行,交割期权价值不大,因此我们推荐整体性做空1706基差,且在T1706上的性价比优于TF1706。

跨期策略:

对于5年品种,近月交割能拿到是相对理想的,且交割后应及时换券到,最小化亏损;对于10年品种,近月交割能拿到是相对理想的,且交割后应及时换券到,最小化亏损。

跨品种策略:

过去一周,我们推荐的多2手TF1703、空1手T1703(做陡曲线)获益0.040。

目前现券期限利差是28BP,而国债期货隐含期限利差约26BP。我们依旧推荐做陡曲线策略,即多2手TF1706空1手T1706。

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