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川财证券从股权风险溢价来看市场风险

发布时间:2020-08-07 20:16:46 编辑:笔名
川财证券:从股权风险溢价来看市场风险

2017-05-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点风险越大,收益越大吗?市场上通常流行着这么一种说法,风险越大,收益越大,这表明了风险和收益之间的正相关性,市场往往努力表现出风险更高的资产看起来能够提供更高的收益,这种简约而优雅的关系通常使得投资者从中得出一个错误的结论,并因此陷入困境,很简单,如果更高的风险确实能够产生更高的收益,那么它就不是风险了。正确的理解是为了吸引资金进入市场,风险更高的投资必须提供更好,更高的承诺收益和预期收益。换言之,在每个风险水平,收益是一种概率分布,随着风险的变大,收益的期望水平也随之变高。


从股权风险溢价来看市场风险:风险通常来自预期收益不达预期,也就是存在损失的可能。从这个角度出发,我们以7-10年期国债的平均收益为市场基准收益,用股市收益率减去这个基准收益作为市场的风险溢价。从最近7年的统计中可以发现:股权风险溢价的正常波动区间在-10%到10%之间。10%以上和-20%以下往往对应着股债轮动的拐点。股权风险溢价的概率分布特征:平均收益反应的是市场在每一风险溢价所需要的风险补偿。可以发现,风险与收益并不是单纯的线性关系,参考每一风险水平上的平均收益,结合市场当前的收益,可以看出当前市场收益与风险所处的水平是否匹配。


当前市场的股权风险溢价在-5.6%左右,对应的平均收益-1.93%,而整个五月份上证指数平均跌幅在-2.04%。从这个角度来看,上证指数继续下跌的概率要小于上涨的概率。


一周景气变化:上游:焦煤焦炭价格上周分别上涨3.45%,4.28%。布伦特原油大幅上涨5.68%,WTI原油上涨6.44%。中游:螺纹钢期货价格大涨10%。


下游:截至5月19日,农产品批发价格200指数为97.15(5月12日价格为98.54);菜篮子产品批发价格200指数为96.46(5月12日价格为98.07)。仔猪价格为46.18(5月5日价格为46.18);生猪价格为14.73(5月5日价格为14.35),价格小幅下降。截至5月19日,上海出口集装箱运价指数SCFI为848.27,周涨幅为1.26%。CCFI综合指数830.8,周跌幅3.96%。


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