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广发证券:应该关注保增长了

发布时间:2019-10-20 17:22:44 编辑:笔名

广发证券:应该关注保增长了 2011-11-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

11月汇丰PMI预览值大幅下滑:

11月汇丰制造业PMI指数预览值为48.0,下滑幅度非常显著(10月为51.0)。除了金融危机时期(2008年9月-2009年3月),48.0是从2005年9月发布汇丰制造业PMI以来的水平。如果终值未能向上修正,很可能代表了经济的下滑速度在加快。

历史数据表明,汇丰PMI低于49时,工业增速是较低的:

从汇丰PMI的历史数据来看,当PMI低于49.0,尤其是低于48.0时,工业增速会明显偏低。2008年9月金融危机冲击时,PMI首次下滑至48以下,为47.7(2008年8月为49.2)。而且,很巧合的是,2008年9月的产量分项指数为46.7,与今年11月的产量分项指数相同。

按照汇丰PMI的说明,预览值已经包含了85%-90%的样本量,因此,一般终值对预览值的修正较小。根据历史数据,终值与预览值偏差的均值为0,但终值与预览值偏差的值平均为0.6。如果今年11月,终值对预览值修正较小,那么,很可能代表了经济增速的下滑速度在加快。从这个角度上讲,应该将更多的注意力关注到“保增长”上来了。

我们在《10月PMI数据点评》中分析了今年10月汇丰PMI与我国统计局PMI出现明显偏离的原因是:汇丰PMI新出口订单和新订单指数是明显上升的,而我国统计局PMI中的新出口订单和新订单指数是明显下降的。因为我国制造业的出口依存度非常高,所以,我们在出口下滑的背景下,我们倾向于认为,10月统计局的PMI更能代表国内的经济情况。

本次预览值中,新出口订单分项指数与新订单指数却出现了明显的背离。在历史上,很少出现这样的情况,一般变动趋势都是一致的。可能的原因是汇丰PMI的11月调查企业样本中,出口对企业的重要性较小或者是调查的很多企业没有涉及出口。如果是这样,那我们应该需进一步等待国家统计局PMI的确认。不过,考虑到,10月国家统计局PMI已经下滑至50.4,而且近期出口情况依然在下滑,预计11月国家统计局PMI上升的可能性也不大。

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